《投資者網(wǎng)》 陳思瀛
5月8日，贛州吉銳新能源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“吉銳科技”）向深交所遞交招股書，擬申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市。
吉銳科技專注于新能源鋰電池循環(huán)利用領(lǐng)域，主要聚焦于廢舊鋰電池正極材料回收利用及鋰電池材料，公司產(chǎn)品包括電池級(jí)碳酸鋰、磷酸鐵、鎳/鈷/錳鹽等，用于制造鋰電池正極材料的原料，最終應(yīng)用于新能源汽車、儲(chǔ)能、消費(fèi)電子等領(lǐng)域。同時(shí)，吉銳科技自稱是可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)磷酸鐵鋰、三元鋰電池正極材料體系全組分元素回收的企業(yè)。
(資料圖片僅供參考)
然而吉銳科技IPO的時(shí)間正值新能源行業(yè)調(diào)整，整體碳酸鋰價(jià)格在今年年初呈現(xiàn)大幅下降的情況，數(shù)個(gè)鋰電池上市公司業(yè)績(jī)下滑。吉銳科技在2021年因受惠于新能源行業(yè)井噴而快速增長(zhǎng)的營收凈利，在此情形下又如何維持呢？
高速增長(zhǎng)VS行業(yè)遇冷
近兩年來，隨著雙碳政策的持續(xù)推進(jìn)，新能源行業(yè)的發(fā)展可謂突飛猛進(jìn)。作為電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)，吉銳科技受下游新能源汽車等領(lǐng)域高速發(fā)展的影響，其凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，而營業(yè)收入更是兩年爆增約44倍。根據(jù)招股書顯示，2020年至2022年，吉銳科技分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2099.32萬元、1.66億元和9.30億元，2022年相較2020年的營業(yè)收入增長(zhǎng)高達(dá)約4430%，同期分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-705.52萬元、3693.69萬元和1.11億元，突破了盈虧平衡線。
同時(shí)，2022年公司也實(shí)現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金的凈流入，根據(jù)招股書，2020年至2022年，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1495.42萬元、-7403.76萬元和8184.13萬元。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分析，招股書顯示，電池級(jí)碳酸鋰銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 99.07%、91.20%、83.64%，為公司主要收入來源。吉銳科技稱電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)品銷售量?jī)r(jià)齊升，主要原因一方面系子公司力道新能新產(chǎn)線建成投產(chǎn)和擴(kuò)建，電池級(jí)碳酸鋰的生產(chǎn)與銷售逐步放量，另一方面隨著下游新能源行業(yè)快速發(fā)展，鋰電池市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)上游電池材料銷量、價(jià)格的增長(zhǎng)。
與之對(duì)應(yīng)的，公司主營業(yè)務(wù)成本同樣以碳酸鋰業(yè)務(wù)為主，直接材料為廢舊鋰電池正極、材料，包括粉料、極片等。
不過電池材料量?jī)r(jià)齊升的情況在今年年初被打破。2022年，伴隨著動(dòng)力電池需求量大幅增加，電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格一度高達(dá)將近60萬元/噸。2023年開年，伴隨著新能源補(bǔ)貼退坡，終端需求有所減弱，碳酸鋰電池價(jià)格開始一路下跌，最低價(jià)格約17萬元/噸。
去年，碳酸鋰的整體價(jià)格從35萬元/噸增長(zhǎng)至50萬元/噸，平均價(jià)格在47萬元/噸。
今年以來，碳酸鋰價(jià)格的下跌對(duì)吉銳科技會(huì)形成較大的負(fù)面影響。根據(jù)公司在招股書中的碳酸鋰銷售價(jià)格及對(duì)應(yīng)原材料成本的敏感度測(cè)試表中可見，碳酸鋰價(jià)格下降10%，主營業(yè)務(wù)毛利會(huì)下降11.17%；碳酸鋰價(jià)格下降50%，主營業(yè)務(wù)毛利會(huì)下降55.85%。
值得注意的是，公司提供的敏感度測(cè)試最高僅預(yù)估到碳酸鋰價(jià)格下降50%，而如若從2022年高點(diǎn)60萬元/噸至2023年目前最低點(diǎn)17萬元/噸計(jì)算，下降幅度甚至高達(dá)約70%。估計(jì)吉銳科技在準(zhǔn)備上市材料時(shí)都沒有判斷到碳酸鋰價(jià)格的跌幅會(huì)如此之大。即便如今碳酸鋰價(jià)格回暖至28萬元/噸，其跌幅較去年平均價(jià)格仍跌去近四成。
在此情況下，公司如何維持高速增長(zhǎng)從而保持盈利能力或成疑問。2020年至2022年，吉銳科技綜合毛利率分別為-19.83%、41.13%和23.52%，2021年因整體行業(yè)井噴態(tài)勢(shì)的影響，公司毛利率不僅轉(zhuǎn)正，甚至大幅提升超越行業(yè)平均值。
值得注意的是，高毛利率的情況似乎難以長(zhǎng)期維系，吉銳科技毛利率在2022年出現(xiàn)回落。而根據(jù)同行業(yè)對(duì)比情況，2021年和2022年，行業(yè)平均毛利率分別為21.37%和18.60%。而吉銳科技2022年的毛利率與2021年相比已無非常明顯的優(yōu)勢(shì)。
存貨計(jì)提、凈利潤(rùn)大幅下降或成新能源行業(yè)雷點(diǎn)
根據(jù)吉銳科技招股書，公司存貨數(shù)量在急劇擴(kuò)大，2020年至2022年，公司存貨賬面價(jià)值金額分別為1338.95萬元、4318.95萬元和20602.30萬元，占期末資產(chǎn)總額的比例分別為 13.65%、9.80%和16.31%。同時(shí)公司提示，如果未來金屬鋰、鎳、鈷價(jià)格大幅下降，公司的收入和毛利也大幅下降，公司的存貨可能也需要進(jìn)一步計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，會(huì)造成業(yè)績(jī)大幅下降，有可能導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下降50%以上、甚至出現(xiàn)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。
值得注意的是，自2023年一季報(bào)發(fā)布以來，原材料價(jià)格下行已經(jīng)引發(fā)新能源、新材料上市公司的經(jīng)營震蕩，數(shù)個(gè)鋰電池上下游企業(yè)相繼“暴雷”。
贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）一季報(bào)計(jì)提大規(guī)模資產(chǎn)減值損失，嚴(yán)重拖累經(jīng)營業(yè)績(jī)。主要因贛鋒鋰業(yè)前期囤積的“高價(jià)”原材料帶來了營業(yè)成本的大幅上升。今年一季度，贛鋒鋰業(yè)確認(rèn)了11.8億元的資產(chǎn)減值損失，系公司上市以來最大一筆壞賬計(jì)提。因此雖然公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入94.38億元，同比增長(zhǎng)75.91%，但歸母凈利潤(rùn)為23.97億元，同比下滑32.01%。
除此之外，數(shù)個(gè)上市鋰電企業(yè)凈利潤(rùn)大幅下滑，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科（688779.SH）發(fā)布2023年第一季度報(bào)告，公告顯示，2023年第一季度營業(yè)收入為1.93億元，比上年同期下滑42.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)僅為92.9萬元，比上年同期下滑99.69%。
江特電機(jī)（002176.SZ）2023年第一季度營收約7億元，同比減少48.32%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約5065萬元，同比減少92.39%。
天力鋰能（301153.SZ）披露一季報(bào)，公司2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.79億元，同比下降14.63%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.9萬元，同比下降99.15%。
可見，鋰電原材料價(jià)格步入下行周期，給鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)帶來了巨大的沖擊和挑戰(zhàn)。
已上市公司的情況側(cè)面反應(yīng)吉銳科技這段時(shí)間也并不會(huì)好過，未來凈利潤(rùn)是否會(huì)下滑，不斷膨脹的存貨是否存在計(jì)提的可能性，還有待考證。
電池回收賽道逐漸擁擠
根據(jù)吉銳科技招股書，2020年至2022年，公司全部資產(chǎn)總額分別為9812.46萬元、4.405億元、12.63億元，而凈資產(chǎn)分別為5204.91萬元、2.93億元以及7.45億元。然而公司此次將募集11億元的資金，即吉銳科技將募集一個(gè)“自己”出來。而募資資金中的10億元擬投入“年處理30萬噸鋰電池循環(huán)綜合利用項(xiàng)目（一期年處理11萬噸磷酸鐵鋰電池）”，剩余1億元?jiǎng)t將投入“鋰電子電池材料循環(huán)制造研發(fā)技術(shù)中心項(xiàng)目”。
根據(jù)招股書，吉銳科技的產(chǎn)能利用率尚未飽和，公司主要的電池級(jí)碳酸鋰業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率分別約為83.92%、86.18%和81.86%，而磷酸鐵的產(chǎn)能利用率在2021年及2022年分別為66.5%、78.04%，均為未飽和狀態(tài)。
值得注意的是，多家上市公司披露布局鋰電池回收業(yè)務(wù)，使得行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。
寧德時(shí)代（300750.SZ）今年1月29日發(fā)布公告稱，子公司廣東邦普循環(huán)科技有限公司擬在廣東佛山投資238億元，建設(shè)一體化新材料產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)基地，項(xiàng)目中包含50萬噸廢舊電池材料的回收產(chǎn)能。
國軒高科（002074.SZ）肥東電池回收項(xiàng)目已在2022年11月建成，隨后完成調(diào)試并投產(chǎn)，年處理電芯能力逾5萬噸、年處理極片能力逾1萬噸。同時(shí)，今年1月7日，國軒高科電池回收項(xiàng)目、復(fù)合集流體項(xiàng)目、電池級(jí)碳酸鋰提純項(xiàng)目等項(xiàng)目開工。其電池回收項(xiàng)目開工，項(xiàng)目建成后可實(shí)現(xiàn)年處理50GWh退役鋰離子電池并綜合回收利用。
今年2月9日，天奇股份（002009.SZ）發(fā)布公告稱，擬與蜂巢能源科技股份有限公司共同投資設(shè)立合資公司，開展動(dòng)力電池回收利用濕法冶金項(xiàng)目。同月21日，南都電源（300068.SZ）發(fā)布公告稱，公司子公司安徽南都華鉑新材料科技有限公司擬投資建設(shè)年處理15萬噸“鋰離子電池綠色回收綜合利用項(xiàng)目”，項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資38.5億元。
隨著新能源汽車滲透率逐步提高，動(dòng)力電池回收處置和利用將是未來動(dòng)力電池原料至關(guān)重要的來源之一，市場(chǎng)規(guī)模會(huì)呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。但數(shù)個(gè)上市公司同時(shí)加速布局電池回收行業(yè)，對(duì)吉銳科技而言并非好事。
根據(jù)吉銳科技招股書中關(guān)于退役鋰電池實(shí)際回收量及預(yù)期，2022年實(shí)際回收量?jī)H為41萬噸，而預(yù)計(jì)退役鋰電池實(shí)際回收量或許在2025年接近翻倍。但前述已上市公司投入的電池回收項(xiàng)目一旦生產(chǎn)運(yùn)營，并維持高產(chǎn)能利用率的話，整體行業(yè)會(huì)迅速從藍(lán)海市場(chǎng)進(jìn)入紅海廝殺。
吉銳科技屆時(shí)如何從眾多企業(yè)中脫穎而出，仍需時(shí)間的檢驗(yàn)。（思維財(cái)經(jīng)出品）
來源：投資者網(wǎng)
