21世紀經濟報道記者王雪 武漢報道

2013年，湖北毅興智能裝備股份有限公司（以下簡稱“毅興智能”）在湖北省廣水市成立，出資方是聶仁豪及其妻子伏海浪100%持股的廣同銅業（現在更名為“廣同投資”）、以及聶仁豪的妹妹聶恒菊。

10年后的現在，剛剛滿足上市條件的毅興智能向深交所創業板遞交了招股說明書，已獲受理。

(資料圖)

招股書顯示，毅興智能是一家專注于精密金屬零部件和精密數控機床產業鏈應用研發、生產、銷售與服務的高新技術企業。本次IPO，該公司擬發行新股約3132.33萬股，占發行后總股本比例不低于25%，擬募集資金6.2億元。

記者分析發現，與同行公司相比，毅興智能負債率高于同行均值一倍、經營活動產生的現金流連續三年為負、家族控股、曾與外部投資機構簽署對賭協議等，似乎都給該公司上市之路增添了不確定性。

背靠中興通訊

招股說明書顯示，生產和銷售精密零組件包括濾波器和精密結構件產品是毅興智能主要營收來源，客戶主要為通訊集成廠商及新能源設備廠商。2020至2022年，該公司濾波器的營收分別約為0.47億元、1.51億元、2.34億元，分別占總營收的14.22%、29.16%、37.15%；精密結構件的營收分別約為2.44億元、3.01億元、3.67億元，分別占總營收的73.32%、57.92%、58.29%。

然而，上述兩項主營收存在著對大客戶中興通訊過度依賴問題。招股書指出，2020至2022年，公司對前五大客戶銷售收入合計占當期營業收入的比例分別為64.48%、66.91%和 75.81%。其中，中興通訊為公司的第一大客戶，對其銷售收入占營業收入的比例分別為 41.95%、48.49%和 54.26%，占比較高且2022年占比超過 50%。

招股書還指出，公司對中興通訊的濾波器銷售收入占濾波器整體銷售收入的比例分別為 99.08%、98.99%和 98.92%；對中興通訊的精密結構件銷售收入占精密結構件整體銷售收入的比例分別為 38.75%、34.57%和 30.92%。

對此，毅興智能坦言，“如果未來公司無法持續獲得中興通訊等核心客戶的合格供應商認證或公司與中興通訊等核心客戶的合作關系被其他供應商替代；或對于中興通訊等核心客 戶在技術、經營及采購戰略方面發生的變化，公司不能及時跟進并調整；或中興通訊等核心客戶的經營情況和需求發生重大不利變化；或公司新客戶和新產品拓展計劃未達預期，公司的業務發展和業績表現將因收入集中于中興通訊等核心客戶而受到不利影響，出現收入無法持續增長甚至下滑的風險。”

縱觀行業現狀，毅興智能所處的通信設備及新能源設備行業競爭日趨激烈。招股書顯示，通信設備集成廠商形成高度集中的市場格局，在全球范圍內，中興通訊、華為、愛立信和諾基亞等占據了絕大部分市場份額；在新能源逆變器領域中，日月元、古瑞瓦特、伊頓集團等占據了較大的市場份額。毅興智能若想在競爭中保有一定優勢，市場則對其研發能力、資金水平等各方面提出了綜合要求。

從招股說明書數據來看，毅興智能的研發逐年投入增加，但與營收增速相比偏慢。2020至2022年，該公司研發費由0.34億元增長至0.44億元，增速約29.41%；而營收從3.48億元增長至6.45億元，增速約為85.34%；從而研發投入占比逐年減少，分別約為9.65%、6.97%、6.86%。

值得注意的是，毅興智能的經營活動現金流凈額卻一直為負，2020至2022年，分別約為-.117億元、-1.31億元和-1.11億元。對此，毅興智能稱主要受公司業務結算方式和票據處置方式的影響所致。

招股書指出，中興客戶等慣用票據結算貨款，隨著公司經營規模的持續增長，毅興智能收到的非“6+9”銀行出具的銀行承兌匯票和商業承兌匯票的金額較大。“為滿足資金需求，公司將前述部分票據進行貼現，部分進行質押后開出銀行承兌匯票再貼現，部分商業承兌票據背書轉讓給非金融機構。”

此外，毅興智能的高資產負債率也不得不讓人關注。招股書顯示，2020至2022年，其資產負債率分別為70.31%、72.90%、69.12%。據公開資料顯示，而同期同行業可比上市公司均值分別約為31.25%、34.56%、38.94%。毅興智能的負債率高出近一倍。

而且，毅興智能短期償債壓力較大。2020至2022年，該貨幣資金分別約為672.65萬元、1658.22萬元、4343.44萬元，而同期短期借款分別約為1.28億元、1.47億元、1.15億元。

急需資金“造血”

招股書明確指出，公司亟待通過股權融資降低有息負債規模和資產負債率，增強抗風險能力。或在此種訴求下，毅興智能在剛滿足上市條件時，便迅疾前往叩擊深交所大門。

該公司表示，此次IPO選擇的上市標準是《深圳證券交易所創業板股票上市規則（2023年修訂）》2.1.2第一款相關要求，即“最近兩年凈利潤為正，且累計凈利潤不低于5000萬元”。

2020至2022年，毅興智能凈利潤分別約為-0.08億元、0.24億元和0.90億元，扣非歸母凈利潤分別為-0.11億元、0.16億元和0.74億元。

該公司欲募集6.2億元，其中約4.3億元用于精密金屬結構件生產建設項目，0.92億元將用于濾波器生產建設項目，1億元將用于補充流動資金。“若本次募集資金最終超過項目所需資金，超出部分將用于償還公司銀行貸款和補充公司流動資金。”招股書指出。

不得不提的是，2022年毅興智能現金分紅約5168.35萬元，直接分走了凈利潤的近60%。而按聶仁豪、伏海浪夫婦二人持股比例計算，則他倆分走了約4648.41萬元。

不僅如此，招股書還顯示，2020年聶仁豪從廣水鑫鐸豐科技有限公司（以下稱“鑫鐸豐”）借款490萬元用于其個人還貸。鑫鐸豐是毅興智能員工劉新及其配偶汪艷100%持股的公司，受聶仁豪實際控制。

對此，毅興智能直接披露了公司治理風險。“截至報告期末，廣同投資直接持有發行人 85.78%股權，為公司控股股東；聶仁豪、伏海浪夫婦合計控制發行人 95.31%的股權，為公司的實際控制人。”

從股權結構來看，外部投資人中投勤奮、上海秋昇、光控吉投合計在毅興智能的持股比例為4.69%。而湖北毅德、湖北毅和作為員工持股平臺，持股比例合計為7.67%。而且，聶仁豪、伏海浪夫婦二人的多位親屬均通過湖北毅德、湖北毅和在公司持股。

例如，聶仁豪的妹妹聶恒菊通過湖北毅和間接持有毅興智能0.75%股份，聶仁豪的妹夫（聶恒菊配偶）彭紅輝通過湖北毅德間接持有毅興智能0.75%股份，聶仁豪的侄子聶澤中通過湖北毅德間接持有毅興智能0.23%股份，伏海浪的哥哥伏江濤通過湖北毅德間接持有毅興智能0.29%股份，伏海浪的妹妹伏芯征通過湖北毅和間接持有毅興智能0.32%股份等。

據記者查閱，雖然聶仁豪、伏海浪的親戚們通過持股平臺持股，但僅有伏江濤、聶光新擔任職務，分別為核心技術人員、公司董事及副總經理。

或考慮到公司治理風險、現金流緊缺等多種因素，外部投資機構曾與毅興智能簽署對賭協議。該公司與中投勤奮簽署了《中投勤奮增資協議》和《中投勤奮補充協議》；與上海秋昇簽署了《上海秋昇增資協議》和《上海秋昇補充協議》；與光控吉投簽署了《光控吉投補充協議》等。

在與中投勤奮簽訂的補充協議中，毅興智能承諾若在2019年12月31日前未能通過中國證監會的IPO審核及2016和2017年歸母凈利潤均低于業績目標20%以上（含20%），投資方有權要求公司實際控制人回購投資方持有公司的全部或部分股份。

當前，毅興智能在招股書中表示，截至招股說明書簽署日，公司、公司控股股東及實際控制人與公司其他股東之間歷史上簽署的對賭協議已經清理完成，各股東未曾行使過對賭協議項下除《公司法》等法律法規規定的股東權利以外的特殊股東權利，各股東關于對賭協議的履行及終止不存在爭議、糾紛或潛在糾紛。

對于毅興智能而言，此次IPO募集資金或有助于公司整體經營規模的擴大和運營效率的提升，保證公司生產經營和業務拓展的順利開展，一定程度上優化公司財務結構，進而提升市場競爭力。但在諸多不確定性之下，能否叩開深交所大門，仍需進一步觀察。（實習生鄧萬鈺對本文有幫助）